华泰证券发布研究报告称，2023年上半年，消费整体呈复苏态势，据统计局数据，1-5月，我国社会销售零售总额与21年同期比较，两年复合增速达4.5%。其中，珠宝相对景气最高，主要得益于金价上涨、产品工艺升级带来的需求释放;美妆需求静待恢复，但长期国货市场份额提升趋势仍相对明朗。此外，跨境出口零售电商卖家受益海运运费改善、人民币波动也进入盈利提升的周期中。

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▍华泰证券主要观点如下：

珠宝：短期相对高景气，中长期集中度提升路径清晰

珠宝作为高端可选消费，23H1表现出相对高景气，一方面得益于金价持续的上涨，另一方面也与行业产品升级，婚庆与悦己需求释放相关。展望未来，龙头凭借更强的渠道运营能力、供应链把控能力以及产品设计能力，有望进一步出清行业落后品牌、提升市场份额，各品牌也展现出差异化的α。

美妆：把握国货份额提升机遇，静待需求修复

中短期缺乏线上增量流量红利依然是美妆行业面临的最根本问题，线下渠道的修复可能也还需要时间。长期国货份额提升逻辑依然明确。现阶段平台、商家、KOL之间的博弈依然存在，但能捕捉并把握消费者需求、供应链反应灵敏、产品力持续提升的品牌商更能提升议价权。

强大的研发能力是底层支撑，配方及原料的重要性持续突显，品牌商也在通过业务/股权等合作加深上游原料布局。看好头部品牌商及正在品类扩张的原料商，静待代工厂拐点。

跨境出口电商：海运费改善叠加人民币波动，进入盈利能力提升周期

21年4月亚马逊封号事件开始，行业进入清库存周期，价格竞争激烈，叠加海运运费、原材料价格的上涨以及欧美通胀，行业进入洗牌期。22Q3伴随劣势卖家的出清、海运费的改善以及人民币波动，领先卖家率先进入了盈利能力提升的快车道。不管是品牌型卖家还是铺货型卖家，23Q1业绩均展现较强的弹性。

风险提示：

经济复苏不达预期、婚庆需求复苏不达预期、海运运费下滑不达预期。